国金证券:首予颐海国际买入评级 目标价30.27港元
国金证券发布研究报告称,首予(01579)“买入”评级,预计22-24E年营收同比增速为13%/18%/15%,归母净利同比增速为10%/20%/18%,对应EPS为0.81/0.97/1.15元,PE为23/19/16x,另予公司22年32倍PE,目标价30.27港元。
国金证券主要观点如下:
关联方“啄木鸟”计划的影响?渠道、品牌双轮驱动,打造独特发展路线。
2016-21年,公司经销商渠道占比从40%提升至60%以上。该行认为供应链和品牌力在短期内难以被超越,且敏感性分析测算显示疫情逐步稳定后,需求回暖带动单店客流量提升,中性条件下关联方仍能实现单位数增长。该行预计22-24E火锅调味料营收增速为8%/15%/11%。
新创“筷手小厨”品牌发展空间几何?中式复调大有可为,研发能力至关重要。
中式复调是复调领域增速最快的赛道。结合总人口、人均支出等相关假设,该行预测2025E中式复调市场规模可达556亿元,占复合调味品总规模的25%。公司优化“产品项目制”,设立品类委员自上而下推动新品研发,“酸菜鱼”和“龙虾料”已初有成效,预计后续培育出主流大单品,加速布局市场份额。该行预计22-24E中式复调营收增速为6%/13%/16%。
方便速食未来边际改善何寻?顺应市场推陈出新,自主产能释放毛利。
在“懒人经济”等背景下,公司抓住机遇,从自热、冲泡两个系列推陈出新,打造自热米饭等爆款单品。21H2公司独立速食经销商,加强渠道匹配性,长期视角下网红流量难以对抗稳定的线下渠道,小品牌出清后公司市占率有望进一步提升。随着自主产能逐步代替OEM,速食有望释放业绩弹性,该行预计22-24E方便速食营收增速为28%/23%/22%。
风险提示:行业竞争加剧、成本上涨风险、食品安全风险。
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