广发能源化工日评：夜间沙特产增产传闻证伪，油价大幅震荡

【行情回顾】

11月21日， NYMEX 原油期货12合约79.73跌0.35美元/桶或0.44%；ICE布油期货01合约87.45跌0.17美元/桶或0.19%。中国INE原油期货主力合约2301跌22.3至600.2元/桶，夜盘跌2.8至597.4元/桶

【重要资讯】

阿联酋能源部长：否认正在与欧佩克+其他成员国进行任何讨论以改变有效期至2023年底的（减产）协议。

市场消息：沙特否认有关讨论欧佩克+增产的报道。

沙特石油大臣：目前200万桶/日的减产将持续到2023年底，如果需要采取进一步的减产措施来平衡供需，我们随时准备干预。

也门石油部：什叶派叛军袭击了哈德拉毛省的石油出口（设施）

俄罗斯副总理诺瓦克：能源政治化只会导致市场资源短缺，价格上限就是一个例子。如果油价受到抑制，俄罗斯也可能削减石油产量。对俄石油价格上限将导致供应下降。

市场消息：俄罗斯方面重申不会向实施油价上限的国家出售石油。

【行情展望】

昨日夜盘OPEC+讨论增产50万桶/日的传闻使得盘面跌幅触及6%，但随后沙特出面否认传言，油价收复大部分跌幅。OPEC的减产意愿以及临近12月5日的欧盟对俄制裁使得供应端对油价仍存在一定支撑，俄罗斯方面 也表示价格上限或将使得俄石油供应减少，仍需关注OPEC减产的兑现情况，以及俄罗斯受制裁边际放松的可能性。需求方面，海外加息压力带来经济衰退的隐忧，原油消费端的负反馈预计持续，国内疫情的防疫封锁状况未有改善，需求端对油价的压力预计持续。整体而言，当前市场交易供应利多的底部支撑以及需求端宏观经济压力的负反馈，油价上方压力仍然较大，预计油价短期85-90美元/桶区间运行。向上风险在于OPEC减产力度加大，以及对俄石油制裁的加码。短期油价或有反弹修复需求，建议暂观望，反弹后逢高偏空思路为主

：累库预期仍存，驱动依然向下

【现货方面】

11月21日，国内沥青均价为4096元/吨，较上一工作日价格下调66元/吨，中石化炼厂下调沥青报价50-200元/吨，整体带动国内沥青价格大幅下行。

【开工方面】

截至11月18日当周，全国炼厂开工率环比-2.03%至44.36%，同比+8.36%；东北地区开工率环比-4.13%为22.38%，山东地区开工率环比+6.11%为61.36%，华北华中地区开工率环比-3.38%为45.50%，长三角地区开工率环比-7.74%为41.01%，华南西南地区开工率环比-6.88%为33.93%。

【库存方面】

截至11月18日当周，炼厂库存率环比+0.18%至31.64%，同比-13.36%；社会库存率则环比-0.34%至13.78%，同比-18.81%。

【行情展望】

炼厂利润尚可致使沥青供应环比减量程度或有限，11月沥青排产预计环比持平，尽管当前焦化料价格高企对沥青产量有一定分流，供应压力仍然较大。需求方面，表需数据环比有所减弱，但表现仍稍好于季节性水平，后期疫情防控以及天气因素影响下，预计下游消费也将环比走弱。整体而言，供应压力持续，短期刚需支撑或使得沥青累库幅度慢于预期，近期裂解价差也大幅修复，但后期若需求走弱，累库压力仍然较大。预计裂解价差短期延续修复，但累库预期仍存，预计裂解价差修复空间或有限。单边方向上，预计跟随成本运行为主，建议待反弹后高位偏空思路为主。套利方面，裂解多单逢高减仓。单边反弹后偏空思路。

：成本端支撑偏弱叠加供需转弱，PTA震荡偏弱

【现货方面】

昨日PTA期货期货跌幅扩大。除了原油带来的下跌外，基本面偏空主导，盛虹PX产量提升其PTA装置负荷也恢复正常，山东威联PTA装置计划本周投料，开一条线；而聚酯工厂检修计划继续增加，供需面逐渐承压，此外一主流供应端12月货在01+150报盘。多因素影响下，PTA下跌，基差也有所松动，主港主流货源基差在01+390。

【成本方面】

昨日亚洲PX下跌25美元/吨至936美元/吨，PXN压缩至235美元/吨；PTA现货加工费至557元/吨，TA01盘面加工费145元/吨。

【供需方面】

供应：PTA负荷在73.3%；

需求：周末附近有瓶片和长丝装置检修，本周还有60万吨瓶片装置有检修计划，预计聚酯负荷将降至75.9%；江浙终端开工率继续下降，涤丝缺乏需求，加弹、织造、印染开工分别为57%（-3%）、49%（-3%）、50%（-2%）。周末至今，江浙涤丝价格重心局部调整，产销整体偏弱。当前终端需求疲软现状难改，下游开工持续走弱，市场严重缺乏信心，且目前涤纶长丝库存依旧处于高位，涤丝工厂仍将会采取减产和降价促销并行的方式以降低库存压力，短期预计丝价偏弱为主。

【行情展望】

盛虹PX新装置开工率逐步提升至4成偏上，PXN继续压缩，叠加原油和下游PTA下跌，PX绝对价格偏弱。PX供应逐步增加，加上油价偏弱，成本重心下移；威联PTA新装置投料在即，叠加聚酯继续减产，PTA供需逐步转弱，加上PTA加工费偏高，PTA承压明显，预计短期PTA维持弱势。

操作上，TA01滚动做空为主；多PTA空原油套利逢高减仓。

乙二醇：供需偏弱预期下 MEG依然承压

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心弱势下行，市场商谈一般。上午乙二醇价格重心弱势下行，现货低位成交至3745-3750元/吨附近，午后乙二醇价格重心低位整理，场内贸易商换手操作为主。美金方面，乙二醇外盘重心弱势整理，近期到港船货438美元/吨偏下成交，12月上船货商谈在443-445美元/吨附近，适量融资商参与询盘。

【供需方面】

供应：国内MEG整体开工55.14%（-1.25%），其中煤制MEG开工32.43%（-0.65%）。

库存：华东主港地区MEG港口库存约85.0万吨附近，环比上期减少1.4万吨。

需求：周末附近有瓶片和长丝装置检修，本周还有60万吨瓶片装置有检修计划，预计聚酯负荷将降至75.9%；江浙终端开工率继续下降，涤丝缺乏需求，加弹、织造、印染开工分别为57%（-3%）、49%（-3%）、50%（-2%）。周末至今，江浙涤丝价格重心局部调整，产销整体偏弱。当前终端需求疲软现状难改，下游开工持续走弱，市场严重缺乏信心，且目前涤纶长丝库存依旧处于高位，涤丝工厂仍将会采取减产和降价促销并行的方式以降低库存压力，短期预计丝价偏弱为主。

【行情展望】

终端需求负反馈下聚酯减产仍在增加，聚酯负荷降至75%偏上，后期仍有下行空间，加上陕煤供应增量明显，MEG整体供需仍偏弱，中长期新装置投产预期下乙二醇供需预期偏弱， 加上成本端油价及煤价大跌，MEG短期仍偏弱震荡，关注前低附近支撑。

操作上，短期关注3700-3800附近支撑，空单低位减仓。

u 短纤：供需偏弱叠加成本支撑偏弱，短纤走势偏弱

【现货方面】

昨日直纺涤短期货大跌，现货部分报价下调50，部分优惠扩大。半光1.4D 工厂主流商谈在7150-7300元/吨，期现基差维持，新凤鸣货源12+200~250元/吨。工厂成交清淡，平均产销38%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7150-7350元/吨，福建主流7300-7350元/吨附近，山东、河北主流7250-7400元/吨送到。

【供需方面】

供应：直纺涤短开机负荷持稳至83.5%。

需求：下游纯涤纱近期部分工厂低价抛货，市场价格快速下跌，涤棉纱因成本走低也有适度跟跌。

【行情展望】

短纤供需整体偏弱，终端需求偏弱压力下，下游纱厂买气偏弱，短纤累库加速；且随着PX和PTA新装置的逐步投产，成本端走势偏弱，成本重心下移。预计短纤短期维持弱势。

策略上，PF01滚动做空为主；PF1-5逢高反套；PF-TA价差1600以上做压缩。

苯乙烯：成本支撑偏弱 EB反弹空间有限

【现货方面】

昨日华东市场苯乙烯震荡走弱，港口库存小幅走高，市场情绪略显低迷，基差延续走弱，下游需求表现一般，刚需采购跟进为主。至收盘现货8210-8400，11月下8210-8400，12月下8160-8320，1月下8040-8160，单位：元/吨。美金市场小幅整理，伊朗出口需求较大，短期液化品船只紧缺，市场以商谈为主，12月纸货1000对1020，单位：美元/吨。

【成本方面】

昨日纯苯市场价格偏弱运行，原油价格下跌，加上下游产品均走弱为主，加上近期港口纯苯到港仍多，12月部分库苯灌偏紧，同时隔夜盘欧美纯苯价格宽幅下跌，亚美价差快速下降，截止11月20日韩国出口至美湾纯苯为0吨，当地纯苯主要以中国市场销售为主，纯苯市场的偏空气氛明显，价格承压运行，截止收盘江苏主港口现货及11月下商谈6840/6880元/吨，12月下商谈6810/6840元/吨，1月下商谈 6780/6840元/吨，FOB韩国12月下商谈在789对791美元/吨。

【供需方面】

供应：目前苯乙烯负荷回升至73%偏上。

需求：下游PS终端订单跟进尚可，行业利润有所修复，国内主流生产企业开工率明显提升；EPS终端订单跟进偏弱，嘉泰停车技改，部分装置开工负荷偏低。

【行情展望】

近期装置检修、伊朗出口成交以及下游整体刚需偏强，对苯乙烯提振明显。尽管新浦、镇海、中化泉州等装置停车，但中信国安和连云港石化存投产预期，12月苯乙烯存累库预期。盛虹纯苯新装置供应逐步释放以及进口到港集中，纯苯大幅累库，成本端支撑偏弱，加上苯乙烯行业现金流修复明显，昨日苯乙烯港口库存增加，短期苯乙烯市场心态或受到拖累。但苯乙烯短期供需良好且临近纸货交割，如果市场情绪好转，苯乙烯仍易涨难跌。

策略上，EB01滚动做空为主；EB01-02价差100以上反套；EB-BZ价差逢低做扩。

：社库去化厂库累积，整体高库存压力下PVC仍是偏弱运行

【PVC现货】

国内PVC市场现货价格区间整理，部分点价货源优势显现，一口价偏高报盘难成交，实单成交部分小幅商谈，现货市场下游需求仍然偏弱，整体成交气氛一般。5型电石料，华东主流现汇自提5860-6000元/吨，华南主流现汇自提5950-6060元/吨，河北现汇送到5750-5820元/吨，山东现汇送到5900-5970元/吨。

【电石】

周末至今多地电石价格维持稳定，个别价格灵活调整，主要根据自身出货或是到货情况灵活调整。电石目前供需双弱，但区域性差异较大，预计近期灵活调价现象仍会有出现。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3970-4130元/吨；河南地区宇航、联创到厂价格3800元/吨；陕西北元内蒙、府谷货源到厂价3580元/吨。

【PVC开工、库存】

开工：截至11月17日PVC整体开工负荷率69.38%，环比提升2.65个百分点；其中电石法PVC开工负荷率66.37%，环比提升0.80个百分点；乙烯法PVC开工负荷率80.01%，环比提升9.21个百分点。。

库存：截至11月20日国内PVC社会库存在28.92万吨，环比减少5.12%，同比增加102.10%；其中华东地区在23.22万吨，环比减少5.53%，同比增加107.14%；华南地区在5.7万吨，环比减少3.39%，同比增加83.87%。

【行情展望】

近期PVC盘面底部震荡。宏观上市场对于疫情放缓、明年经济恢复的预期较好。基本面上PVC边际好转，具体的目前PVC行业开工处于低位且受制于利润压力后续开工积极性业有限；社会库存连续去化。需求看部分低价货源采购意愿尚可，高价抵触明显。由于年底终端施工淡季叠加过年早放假亦有提前，故对年内需求仍偏空看待。在需求面临集中放假预期下库存预计也难以持续去库。进出口方面美国低价货源冲击亚洲市场，瓜分本就萎缩的我国PVC出口东南亚份额，出口难像前两年一样给予明显支撑。故方向上仍是看空01合约。

：煤价加速回落，甲醇承压运行

【甲醇现货】

内蒙古市场观望整理，商谈有限，综合评估在2230-2300元/吨。山东地区甲醇市场区间震荡，周初观望为主，日内综合评估在2650—2800元/吨。广东地区窄幅调整，日内主流商谈参考在2800-2850元/吨。太仓甲醇市场弱势下挫，成交在2785—2800元/吨。

【甲醇开工、库存】

开工率：截至11月17日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.30%，较上周上涨2.83个百分点，较去年同期上涨4.32个百分点。

库存：截至11月16日，港口库存总量在54.97万吨，较上周减少0.98万吨。其中华东地区去库1.6万吨；华南地区累库0.62万吨。样本生产企业库存53.52万吨，较上期增加2.24万吨，涨幅4.37%；样本企业订单待发24.77万吨，较上期减少1.57万吨，跌幅5.97%。

【行情展望】

基本面来看煤化工价

格仍高价坚挺给予甲醇支撑，但港口出现贸易商降价抛货行为引发价格回落预期。供需新一周期双增，没有出现进一步的矛盾。供应端在利润压力下开工提负空间不大，关注后续宝丰投产情况；需求端传统下游淡季，MTO/P长时间深度亏损下难言支撑。目前库存分化严重：港口库存持续三周累库但幅度甚微，同比绝对低库存导致港口货源紧张，基差持续高位运行，亦是多头看多一主要逻辑；据悉伊朗装船不高或影响进口量，但从利润看进口窗口打开可能刺激进口增量。但港口进一步累库仍需运输缓和后产区货源转移。当下产区由于运输不畅，库存已累积至高位，后续看年前有排库压力。基本面预计偏弱运行为主，但港口低库存给予较强盘面支撑，建议单边谨慎做空。

尿素： 下游市场对高价成交趋缓，期货盘面继续向上变得乏力

【当前逻辑】

1． 供需情况看，局部地区因疫情影响之下，前期停车装置尚未重启，尤其是山西地区，因大颗粒产能集中，故而一时间尿素市场大颗粒紧缺，给予市场一定支撑。而需求面来看，因淡储拿货，短期出口又有增加预期，需求增加，依旧增加行情向上的概率。另外复合肥开工率稳步上涨，部分复合肥工厂也开始陆续开工生产 ，宁陵地区复合肥工厂也开始积极拿货，原料尿素库存明显增加，对尿素行情形成利好支撑。

2．现货市场，国内尿素市场行情上扬明显，主产区市价上调70-120元/吨，外围销区市价上调20-30元/吨。出口等消息持续发酵，集港意向的增加，导致前期下游观望的厂贸陆续有进场采货，市场交投氛围因此火热。

【观点与策略】

UR主力合约前期不断超过短期内的高点，但本周开始涨势放缓，临近11月底，虽然工厂价格延续高位整理，但市场依成交逐渐平淡，下游对高价抵触情绪越发明显，因此本周操作策略方面，建议前期多单逢高离场，观望为主，仅供参考。

LLDPE：库存去化不顺，预计偏弱运行为主

【基本面情况】

1．供应面来看，目前线型薄膜排产比例最高，目前占比36.6%，年度平均水平在33.9%，高2.7%；低压中空占比上涨，占比在12.3%，较年度平均水平，高2.8%；另低压注塑与年度平均数据差异明显，目前占比在6.4%。两油库存67万吨，较上周增加6万吨。油制聚乙烯市场毛利为-875元/吨；煤制聚乙烯市场毛利为-2787元/吨。需求方面，下游需求延续弱势，后续仍有转弱预期，市场成交氛围难有好转；

2．从情绪面看，9月PE进口量121.36万吨，线性进口38.07万吨，10月根据报关量推算可能环比再度有所增量，埃克森和陶氏由于7、8月并没有大幅的抛货降库，贸易商预估厂区将有一定的库存压力。

【观点和策略】

后续进口量可能增加，但是库存去化不顺压力还是会持续，11月平衡表整体累库情况难以改善。操作策略方面，LL偏弱运行概率较大，建议单边波段操作，仅供参考。

PP：供需基本面偏弱，预计后市震荡偏弱为主

【基本面情况】

1． 从供需面来看，11月呈现供需双弱概率较大，贸易商统计供应量认为11月的PP粒料产量大约在274万吨左右，较上个月环比减少3%左右，11月粉料产量和进口量维持不变；需求方面，预计11月的需求由于疫情和季节性的问题会略微弱于10月，由于经济周期、季节性转弱以及疫情影响三个因素的叠加，将会出现非常明显的转弱趋势，因此11月小幅累库的可能性也很高；

2． 进口数据看，10月中国聚丙烯进口量在42.73万吨，环比-12.85%，进口均价1093.53美元/吨，环比-4.57%。10月我国PP进口量出现回落，一般贸易数量在31.09万吨。 【观点和策略】

11月目前来看整体的格局就是供需双弱，不过从库存的去化情况来看需求走弱的速度可能要快于供给。因此操作策略方面，建议谨慎波段操作，观望为主，仅供参考。